去年三季度铝价加速下跌，致使国内铝市陷入全行业亏损的困境之中。自去年11月起，国内电解铝厂被迫削减产出，高成本产能退出市场，新扩建产能停止上马，供应增速骤然下降。与此同时，铝材出口数量稳定，社会库存下降明显，铝市供需结构得以扭转，铝价触底反弹，成为基吉林医治癫痫最好的医院本金属中表现较为抢眼的品种。我们认为，在供应尚未恢复且消费没有进癫痫病首选药物有什么一步恶化的前提下，基本面向好，铝价仍将保持强势。

低迷需求倒逼氧化铝减产

自去年11月以来，国内电解铝产能大规模削减，令本就过剩的氧化铝市场雪上加霜。氧化铝价格出现断崖式下跌，最大跌幅超过40%，最低触及16水城县癫痫医院哪家24元/吨，保定市专业治羊羔疯医院跌破国内大部分产能的成本。巨大的价格落差以及高企的产品库存，倒逼氧化铝厂减产。据了解，包括山东信发、中铝河南、贵州广铝、山东魏桥、锦江集团等在内的氧化铝厂削减产能已超过700万吨/年。经过此番调整，氧化铝市场库存出清效果逐步显现，氧化铝价格也止跌回升，国内加权平均价格由此前的1624元/吨回升至目前的1661元/吨。

电解铝高成本产能集中退出

自2015年年末至今，国内电解铝厂在极低价格的背景下，纷纷宣布减产和停产。尤其是在有色协会举办的行业联合会议上，电解铝厂更是表示近一年内新扩建产能不投产。在此，我们认为，铝价的反弹与供应恢复存在辩证关系。由于无法从价格直接推断供应恢复的时间节点，因而我们采用实际调研的方式来跟踪供应恢复情况。据了解，截至2月，国内停产产能约420万吨/年，因价格反弹而出现的供应恢复中，新扩建产能达产约20万吨/年，复产产能约10万吨/年。整体而言，供应恢复量级小，时间进度慢。

去库存效果显著

在目前价格情况下，我们测算的国内行业加权平均利润在300—500元/吨，纵然如此，国内电解铝产能尚未出现大规模重启和新扩建产能投产。基于目前低产出的供应情况，铝市场呈现当期的供不应求，市场需要消耗一定库存量进行补充。据统计，2015年11月国内铝锭社会库存共计超过100万吨，经过近几个月的供应削减，最低时库存降至63万吨左右，去库存效果显著。值得注意的是，春节期间，市场进入消费真空期，节后社会库存增加14万吨至80万吨附近，但库存积攒量仍不及往年春节。

综上而言，在消费增速放缓的共识下，供应端削减产出的效果仍将延续。我们认为，在国内电解铝产能大规模复产或新扩建产能投产之前，在消费没有进一步恶化的情况下，铝价仍将保持强势，核心运行区域为10600—11200元/吨。

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